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ߣadmin ʱ䣺2023-03-01 03:19

大宗商品的€暴力€波动,已蔓延至现实世界

作€?

华尔街日?罗恩·迪桑?/p>

翻译

卢安?/p>

大宗商品与原材料的剧烈波动,已经造成消费者的支出剧增?/p>

近期,美国大宗商品价格的上涨幅度已经超过了现代贸易时代的历史价格,€这“暴力€波动,正在撼动原本旨在缓解全球原材料波动€的期货市场?/p>

这让实际生产和使用天然气、锌或大豆的个人和公司业″得复杂€这将€清€”投机€和其他人€一大批投资者离去,反过来又导致更剧烈的波动和更高的价格?/p>

俄乌冲突加剧了混乱,尤其是在能源和粮食领域€恶劣天气和供应链问题,使得在某些地区交货变得复杂€?/p>

当价格上涨已经€淹没€消费支出上涨时,无疑提高了美联储加息的压力?/p>

万物疯涨

2022年,美国天然气价格上涨了79%。€常情况下,这些涨幅会在春天温和的天气里消失。油价从€近的高点下跌了约23美元/桶,但美国基准油价今年仍上涨34%?/p>

阿巴拉契亚山脉的煤炭、豆油€燕麦€菜籽;荷兰的天然气,巴黎和芝加哥的小麦、汽油€柴油€丙烷€棕榈油、铜和锡,都?022年创下新高€大豆€瘦肉猪、冷冻猪肚和锌,也没有太过偏离他们曾创下的记录€?/p>

消费者在疫情期间的需求,推动了这€飙升。毕竟他们在有充足的储蓄和政府刺€的情况下,已做好€切消费准备€?/p>

工厂、矿山€钻井商和农民正在努力增加供应€全球两大大宗商品出口国之间的冲突,威胁到玉米€石油和小麦等重要市场的生产和交割€持续的天气变化已烤干农田,耗尽了燃料储备€?/p>

摩根大€?JPMorgan Chase & Co.)大宗商品策略师特雷西·艾伦认为,能源€农业和金属等各个领域的库存,都处于极低的水平€他预计,这些商品的价格?023年之前都将保持高位€€看来没有什么好办法能解决这个问题€€她说€?/p>

2020年春天,随着世界大部分地区因疫情封锁,大宗商品市场直线下跌€美国石油期货在2020?月首¤入负值区域,以负37.63美元/桶收盘€一些卖家绝望到付钱让买家来运走他们的石油库存€?/p>

也是那年夏天,股市开始出现了反弹的早期迹°€隔离措施驱动美国人翻建居住环境的意愿€全国各地的房屋建筑商都排满了买家,他们希望搭建后院和家庭办公室,并享受史上€低的抵押贷款利率?/p>

€直半死不活的木材期货市场€始疯狂上涨€?020年夏天,木材期货价格在回落前上涨了近两€€?021?月,2x4木方价格上涨四€以上,之后在夏季又跌至疫情前的水平。€在冬季,价格又出现了上涨趋势€?/p>

尽管这是现代锯木业最有利可图的一段时间,但波动€依旧使得木材期货交易变得十分危险€€部位于蒙特利尔的大型木材和纸浆生产商Resolute林业公司,在2021年春季出?900万美元的交易损失后,也清算了其所持有的期货头寸€?/p>

€位公司发€人说,Resolute公司通过出售大量现货木材,弥补了亏损,但随后该公司决定€€出期货交易€这对一个参与€减少的市场来说,恐怕是€个巨大的损失?/p>

€近,衡量市场活动水平的未平仓合约,大概是2018?月的四分之一,当时木材期货触及了前指数高点€?/p>

在此后一段时间内,木材期货价格波动剧烈,导致了交易被锁定在每日波动限额内,无法继续交易€这也减缓了木材期货的流动€,因为交易者无法解除质押,而这些交易是为了保护装堆满木材仓库的价€€进行的。这些木材不是被运到建筑工地,€是用来对冲潜在的交易损失€?/p>

连锁反应:交易与产能的€双减€?/p>

其他更多大宗商品市场,则是在2021年开始升温,€始了€系列混乱交易?/p>

中国和其他进口国€始增加库存,这一举措抬高了大豆和玉米的价格€恶劣的天气又减少了南美种植区的收成。拉尼娜天气现象,导致北部草原干旱€小麦和燕麦歉收?/p>

多年€直拉低美国天然气价格的供应过剩,去年消失不见了€当时,有史以来€热的高温刺激了空调用电需求,干旱也削减了西部的水电产量,创€出更多天然气需求€?/p>

去年秋天供暖季,天然气冲到自十多年前页岩气涌入市场以来的€高价格€亚洲和欧洲的库存较低€冬季临近€以及俄乌冲突,引发了全球对液化天然气的争夺?/p>

去年12月底,液化天然气取代俄罗斯天然气,价格被抬高。某个荷兰交易中心的基准欧洲天然气价格,飙升至一年的10倍以上€用电价格也在上涨€天然气“消费大户€化肥厂,不堪忍受成本高涨,€始削减产量€?/p>

为交易提供便利的交易€和银行,通过提高要求交易者缴纳的保证金来应对快€上涨的价格。这种抵押品被称为保证金,可以在错误押注导致交易员违约的情况下,保护银行和交易所免受损失?/p>

交易€运营商€洲际交易所公司(ICE)已经多次上调欧洲天然气期货交易的保证金利率,今年已达6°€?/p>

即使上个月底为了对应油价回落而下调了利率,买方和卖方仍然必须为每兆瓦时天然气提交70.70欧元或约77美元作为抵押品,而一年前对欧元的汇率?.87,当时的交易价格是现在五分之€?/p>

这是个极端情况,但在交易€和交易管理银行的推动下,大宗商品市场的整体利润率都有€提高。利润率上升导致交易员可以在市场上使用的资金减少,许多交易员纷纷平仓,€不是囤积更多现金€?/p>

ICE表示,布伦特原油期货单月合约€€的保证金?1920美元,合每桶11.92美元。这个数字是€年前利润率的两€多。三周前公布€新利润率时,每桶石油的价格从63美元左右飙升?15美元左右?/p>

交易商和分析师表示,交易大宗商品成本增加,风险加大,已经耗尽了市场流动€€€即在不造成价格大幅波动或交易混乱的情况下,按预期价格进行交易的能力?/p>

过去€年,美国主要石油期货合约的公€利率(即市场参与度)下降?5%,不到两年前的一半€过去一年,对美国天然气和小麦基准期货的公开兴趣也下降了20%以上?/p>

摩根大€的艾伦估计,随€投资者和交易算法远离动荡的市场,以价值量的整个大宗商品市场。其€盘价在截??日的€周内下跌了约940亿美元€€在这些市场上交易的合约数量已经大幅下降。€她表示?/p>

量化经纪商有限责任公?Quantitative Brokers LLC)运用算法为对冲基金€银行和资产管理公司提供交易代理?/p>

该公司的研究主管尚卡尔·纳拉亚南表示,由于交易员们在非流动性市场上小心翼翼,避免轻举妄动或造成大的波动,他们正在把大规′易分解为小规模,从€使价格难以确定?/p>

纳拉亚南说,买卖要约之间更大的差距,意味€几乎每种大宗商品都存在更高波动€€?/p>

纳拉亚南通过计算得出,美国原油期货的平均买入和卖出报价规¤€年前下降?1%,降?008年以来的€低水平€美国天然气期货的报价规″比下降了62%。玉米期货报价缩水了75%?/p>

€大单日涨?/p>

上个月,大宗商品交易公司托克集团(Trafigura Group)的首席财″克里斯托弗·萨蒙,在瑞士洛桑举行的英国《金融时报€大宗商品全球峰会上表示,€这种低效的期货市场将影响到实体市场。€他这样的公司,会依赖期货市场来管理全球大宗商品运输的风险€减少交易量,即意味€出货量减少和价格上涨?/p>

在美国,期货市场的混乱已经推高了消费者价格€在这个1月底,即将到期的天然气期货合约上涨了46%,创下了有史以来的最大单日涨幅€?/p>

当天下午,随€油价暴跌,旨在维持市场秩序的“熔断机制€也€始失灵,比特币交易一度中断了十几°€?/p>

此举的时机和精准性€以及涉及的交易数量都表明,那些被错误地押注于价格走势的投机者,在交易进行到?1个小时开始争相购买期货€这种情况被称为短期挤压,与市场基本面几乎没有关系,但可以带来大幅上涨€?/p>

根据数百家燃气公司的代表—€美国公共燃气协?American Public Gas Association)的数据,向住宅用户销售的许多燃气都与期货价格有关,期货价格大幅上涨,意味€许多美国人在2月份支付的热电费用将大幅增加?/p>

“这些较高的燃料成本必须转嫁给消费€€€托克集团€裁戴夫·施里弗在€封致商品期货交易委员?Commodity Futures Trading Commission)的信中写道,要求对油价飙升进行调查€€商品期货交易委员会发言人对此拒绝发表评价€?/p>

能源成本涨价尤其严重,这导致了家庭预算普遍吃紧€美国劳工统″(Bureau of LaborStatistics)于周二公布的数据显示?月份,能源类大宗商品同比上涨48%。€体通胀率上升了8.5%,为1981?2月以来的€高水平€?/p>

据联合国粮食及农业组?Food and Agriculture Organization)的数据,全球食品价格?月份跃升至历史最高水平€?/p>

后续

据高盛集?Goldman Sachs Group Inc.)的经济学家估计,过去€年€大宗商品价格的涨幅占美国消费€支出的1.9%。€在2008年崩盘之前,这一比例?.8%?/p>

在海湾战争导致油价上涨一倍€并使美国经济陷入短暂的1990-1991年“€时,这一比例?.2%?0世纪70年代阿拉伯石油禁运期间,大宗商品价格也曾飙升,消耗了美国更大€部分预算?/p>

尽管,强劲的工资增长有助于消费€跟上成本上涨的步伐,但高盛经济学家预计,大宗商品价格将限制今年的经济增长€?/p>

中央银行正在通过提高利率来应对€上个月,美联储官员批准了三年多来首″息,将基准利率上调至0.25%?.5%之间,并预计今年将进€步加息€?/p>

投资者纷纷€离高风险投资,涌入那些他们预计会跟随大宗商品价格上涨€抵€投资组合中其他领域€胀侵蚀性影响的投资?/p>

更高的利率引入了机会成本,降低了科技股€投机€的吸引力€科€″止了多年的优异表现,导致纳斯达克综合指数今年下跌?5%?/p>

在标准普?00指数中,今年表现€好的21只股票,均属于能源€化肥或其它大宗商品生产企业?/p>

“每个人都在寻求对冲,€纳维尔资管的首席投资官路易斯·纳维尔表示。这位来自内华达州雷诺市的基金经理,€直在买进石油生产商的股票,比如康菲石油公司和EOG资源公司(Resources Inc.)的股票,今年以来,这两家公司的股价分别上涨了39%?0%。此外,CF实业等化肥生产商的股票,也上涨最高至55%?/p>




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